双盈策略制造业需求重回荣枯线，行业景气度分化加剧

　　国开债ETF博时（159650）基金经理吕瑞君

　　上周五（5月29日）银行间流动性边际收敛，主要资金价格略有上升，当日央行净回笼300亿元。本周一银行间流动性延续平稳宽松，主要资金价格略有下降，当日央行净回笼2470亿元。本周二银行间流动性延续平稳宽松，DR007价格略有下降，当日央行净回笼2488亿元。本周三银行间流动性延续平稳宽松，主要价格变化不大，当日央行净回笼1776亿元。本周四银行间流动性延续平稳宽松，主要资金价格变化不大，当日央行净回笼1013亿元。本周四（6月4日）相较于上周五，DR001下行1bp收于1.32%，DR007下行3bp收于1.35%。

　　海外方面，当地时间6月2日，欧洲议会国际贸易委员会投票通过欧美贸易协议。2025年7月，美国总统特朗普和欧盟委员会主席冯德莱恩在英国宣布美欧达成新贸易协议，但后来双方因美国索要丹麦自治领地格陵兰岛引发关系紧张，加之美国最高法院裁定美国政府大规模关税政策违法等原因，欧盟对协议的批准经历数月延迟。日本央行行长植田和男表示将根据经济和通胀情况继续加息。今年的油价上涨幅度虽不及第一次石油危机，但与其他冲击事件的幅度相当。如果判断实现基准情景的可能性上升，日本央行将以适当速度继续上调政策利率。原油价格上涨很可能不仅会推高能源价格，还会广泛推高整体物价，尤其是多种商品的价格。即使中东局势依然不明朗，如果判断物价上行风险大于经济活动下行风险，就有必要充分讨论上调政策利率的利弊。将仔细审视供应冲击对经济的影响，以及油价上涨如何影响其他商品、服务价格及核心通胀。

　　国内方面，5月中采制造业PMI环比回落0.3个百分点至 50%；非制造业商务活动指数环比抬升0.7个百分点至 50.1%，综合PMI上行0.4个百分点至 50.5%。数据显示制造业需求重回荣枯线，行业景气度分化进一步加剧，我们认为这体现出目前我国经济的K型分化，传统行业在能源供给冲击和国内内生需求修复偏慢的影响下偏弱，而AI相关企业的营收和投资扩张支撑新兴产业景气。同时，中国持续的结汇需求也有望推动人民币走强以及带来银行存款的持续增长，银行体系流动性可能持续宽松。

　　国开债ETF博时（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，国开债ETF博时（159650）具有流动性好、信用风险低、较低波动的特点，风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。

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　　博时中债0-3年国开行ETF 159650 风险等级：中低

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